Quan điểm của người chơi mạo hiểm mới của WeCrashed - Đã học được 4 quan điểm đầu tư mạo hiểm

May 08 2022
Câu chuyện đằng sau sự mở rộng nhanh chóng của WeWork, cách người sáng lập tương tác với các nhà đầu tư và phát triển một thị trường / thực thể kinh doanh mới. Là một album, nó mang tính chất giải trí, nhưng tôi không nghĩ nó phù hợp để coi nó như một bộ phim tài liệu. Toàn bộ bộ phim đều theo đuổi sự căng thẳng kịch tính và phương pháp tường thuật của nội dung tương đối cường điệu. Bản thân WeWork cũng có nhiều câu chuyện thú vị . IPO bị trì hoãn, người sáng lập buộc phải rời đi, đa dạng hóa thành WeGrow, v.v. Sau khi thay đổi CEO và quyền quyết định của hội đồng quản trị, mức định giá tại thời điểm niêm yết thông qua SPAC chỉ là 9 tỷ USD, bằng 19,1% mức định giá của SoftBank trước đây. Trước tình hình dịch bệnh gần đây và bầu không khí WFH, toàn bộ thị trường đang hoài nghi về tốc độ tăng trưởng, hào khí và mô hình kinh doanh của WeWork. Ngoài kỹ năng diễn xuất tốt của An Hathaway và nhịp điệu chặt chẽ của album, có một số điểm thú vị trong bộ phim này mà tôi muốn chia sẻ với các bạn, chủ yếu là cách Adam tương tác với các nhà đầu tư và SoftBank đã học được gì về những sai lầm đầu tư của WeWork sau đó : 1 / Theo đuổi lực kéo một cách mù quáng, mà không nghĩ đến sự bền vững? 2 / Quyền quyết định của Adam được thể hiện bằng 20 phiếu trên mỗi cổ phiếu, gấp mấy lần so với các giám đốc khác? 3 / Không quan tâm đến các số liệu về hiệu suất, các VC chỉ quan tâm đến việc chiếc bánh của người sáng lập lớn như thế nào? 4 / Để huy động tốt hơn Quỹ Tầm nhìn thứ hai, SoftBank đã trả giá cao hơn để thương lượng với Adam? Bài học / Các bước tiếp theo cho các nhà đầu tư WeWork và VC: 1 / Theo đuổi lực kéo một cách mù quáng mà không nghĩ đến tính bền vững? Là một nhà kinh doanh nối tiếp, Adam biết chính xác những gì VC muốn và những VC rất lo lắng về tương lai của một dự án kinh doanh mới. Điều này có thể được phản ánh trong một số chỉ số có thể định lượng được, chẳng hạn như: thị trường tiềm năng lớn như thế nào (TAM, Đó là, chiếc bánh tương lai của nó lớn đến mức nào), nó có thể phát triển nhanh như thế nào (có được lực kéo hay không, liệu nó có khả năng nhanh chóng có được khách hàng và phát triển thị trường mới hay không), và tốc độ nó có thể hòa vốn. Đối với VC trước đó, lợi nhuận có giá trị tham chiếu thấp hơn, vì mô hình kinh doanh vẫn có thể xoay vòng. Vẽ một chiếc bánh: Space-as-a-Service (một dịch vụ SaaS thay thế?) Môi trường kinh doanh tại thời điểm đó theo đuổi tốc độ tăng trưởng cao, phát triển nhanh chóng các thị trường mới và mô hình kinh doanh SaaS. Nếu bạn muốn theo đuổi định giá cao hoặc sự chú ý của VC, việc chọn đúng thị trường và định vị sản phẩm có thể quan trọng hơn bản thân sản phẩm. Do đó, Adam đã khôn ngoan chọn không định vị WeWork như một không gian làm việc chung, mà tạo ra một thuật ngữ mới Không gian như một dịch vụ, để cho phép định giá phù hợp với dịch vụ SaaS với định giá cao hơn. Bạn có thể tham khảo biểu đồ của Bloomberg dưới đây Đối với IWG, công ty có mô hình kinh doanh tương tự WeWork, một số chỉ số hoạt động quan trọng cao hơn WeWork, nhưng định giá lại thấp hơn nhiều. Trong bài phỏng vấn, CEO của IWG cũng đề cập: “Sau khi so sánh kỹ lưỡng các chỉ số hoạt động và mô hình kinh doanh khác nhau, IWG không hiểu mình đã làm sai điều gì dẫn đến việc định giá chênh lệch như vậy so với WeWork. họ không biết thông tin, hoặc IWG có thể đã bỏ sót một số thông tin quan trọng. ”Nhưng nhìn lại vài năm nữa, rất có thể các VC lúc đó đã định giá quá cao vì tâm lý FOMO. Nhưng tất nhiên, đội ngũ doanh nhân nào cũng có thể tự tạo tên tuổi cho mình, việc trả tiền hay không còn phụ thuộc vào việc nhà đầu tư chấp thuận mô hình kinh doanh. Sau khi bị vô số nhà đầu tư từ chối, Adam không tính đến tỷ lệ đốt cháy hoạt động của công ty, mà tiếp tục theo đuổi tốc độ phát triển nhanh chóng của công ty và mở ra thị trường mới, vì anh muốn chứng minh cho các nhà đầu tư thấy rằng mô hình kinh doanh này là khả thi và WeWork có đủ khả năng. Nhanh chóng chiếm lĩnh thị phần và trở thành thương hiệu có thị phần đầu tiên trong không gian làm việc chung. Nhưng sự mở rộng mù quáng này, mà không nghĩ đến ROI của mỗi khoản đầu tư, dẫn đến câu hỏi tiếp theo: Khi nào WeWork hòa vốn? Theo đuổi điên cuồng tăng trưởng mà không tính đến lãi và lỗ: giá thuê cao hơn, thời gian thuê dài hơn nhưng thu nhập thấp hơn Mặc dù nhiều người muốn ngừng đầu tư vào các thị trường mới, Adam Vẫn khẳng định đây là hướng đi quan trọng cho sự phát triển của công ty. Khi các thành viên trong nhóm gợi ý rằng họ không thể đàm phán một hợp đồng thuê dài hạn tốt, Adam đã đề xuất một giải pháp với các điều kiện tồi tệ hơn, chẳng hạn như sẵn sàng trả tiền thuê cao hơn và ký một hợp đồng dài hơn để thuyết phục chủ nhà cho họ thuê (WeWork trong Hoa Kỳ). Thời hạn thuê trung bình cho chủ nhà là 15 năm, nhưng người đăng ký chỉ thuê trung bình 15 tháng). Khi chi phí tăng nhanh, họ không tính thêm tiền của người dùng mà tiếp tục đưa ra các chương trình trợ giá để có được khách hàng, dẫn đến thời gian thu hồi vốn lâu hơn, thậm chí đây không phải là một mô hình kinh doanh bền vững. Vấn đề đầu tư mù quáng không hiệu quả đã không được các tổ chức tài chính khác nhau đề cao cho đến khi WeWork cần huy động thêm vốn thông qua IPO. Bao gồm việc Adam đã đăng ký nhãn hiệu của Chúng tôi bằng tên riêng của anh ấy và để công ty do anh ấy thành lập trả tiền bản quyền cho chính mình, đồng thời tạo EBITDA do Cộng đồng điều chỉnh không tuân thủ các nguyên tắc kế toán GAAP (thậm chí còn khiến rất nhiều meme được lan truyền trên Internet). Vào thời điểm này , WeWork Tình hình tài chính của công ty được công khai toàn bộ, đồng thời bị Phố Wall soi xét công khai, dẫn đến hàng loạt sự kiện như IPO buộc phải tạm dừng, việc định giá bị điều chỉnh. xuống, và giám đốc điều hành đã bị khai trừ khỏi hội đồng quản trị. Tỷ lệ đốt vốn không được cân nhắc khi huy động vốn: khi nào sẽ huy động được vòng tiếp theo và mốc thời gian của mỗi vòng là gì Đối với các startup mới, việc quản lý quỹ đầu tư như thế nào là một điều rất quan trọng. Bởi vì người lãnh đạo phụ trách gây quỹ cần phải phán đoán khi nào đội cần bắt đầu giai đoạn gây quỹ tiếp theo, số tiền quyên góp được trong mỗi đợt, mục đích của số tiền là gì và các mốc quan trọng của từng giai đoạn. Trong hầu hết vở kịch, Adam không thuê các đối tác đặc biệt cao cấp hoặc có kinh nghiệm tham gia đội ngũ doanh nhân, và nhiều người trong số họ tưởng tượng rằng định giá của công ty phải là một doanh nghiệp nghìn tỷ đô la, thay vì được đưa ra bởi các tổ chức đầu tư "chung chung". Định giá thấp ( mặc dù nó đã được định giá tương đối cao dựa trên các điều kiện hoạt động và mô hình kinh doanh tại thời điểm đó) Hầu hết các nhóm khởi nghiệp giai đoạn đầu đều ước tính dựa trên các điều kiện hoạt động, chẳng hạn như đốt bao nhiêu tiền mỗi tháng và các mốc thành tích dự kiến ​​mỗi tháng, bao nhiêu tháng để thiết lập vòng gọi vốn tiếp theo (ví dụ: có thể ước tính trong khoảng 15-24 tháng), bao nhiêu cổ phiếu sẵn sàng cung cấp để tính toán mức định giá trước tiền hiện tại của công ty và cách tiếp tục nói chuyện với VC về một điều kiện thích hợp. Nội dung bao gồm giá cả, cổ phiếu, quyền kiểm soát công ty, v.v., và điều này liên quan đến điểm thú vị tiếp theo, VC sẵn sàng đưa ra WeWork định giá cao như vậy nhưng quyền biểu quyết trên cổ phiếu của Adam gấp nhiều lần các nhà đầu tư khác, tôi tò mò tại sao VC lại sẵn sàng đưa ra những điều kiện như vậy để thảo luận về trường hợp này. 2 / Quyền quyết định của Adam được thể hiện bằng 20 phiếu trên mỗi cổ phiếu, gấp mấy lần so với các giám đốc khác? Cơ cấu cổ phần của WeWork trước khi IPO khá đặc biệt, với cổ phiếu được chia thành ba hạng: Loại A, B và C. Loại A có một phiếu bầu cho mỗi cổ phiếu; B và C có 20 phiếu bầu cho mỗi cổ phiếu, và Loại B và C hầu hết do Adam nắm giữ. Khi chuyển đổi, loại A không thể được chuyển đổi thành B, C; và loại C có thể được chuyển đổi thành B và sau đó thành A. Do thiết kế vốn chủ sở hữu này, Adam có thể có quyền kiểm soát cực kỳ cao đối với công ty trước hoặc sau khi IPO. Mặc dù nhiều công ty có nhiều thiết kế phân loại cổ phiếu như Google, Meta, Lyft và các công ty khác, nhưng không ai trong số họ có nhiều quyền kiểm soát như WeWork đã trao cho Adam (theo Business Insider, chỉ có CEO của Snap mới có nhiều quyền kiểm soát công ty như Adam), điều này đã chôn vùi sự cạnh tranh tiếp theo để giành quyền quản lý công ty. SoftBank sẽ phải trả giá cao để mua cổ phần của Adam. Nhìn lại, tôi không hiểu tại sao tổ chức đầu tư hàng đầu có thể chấp nhận mức định giá cao như vậy vào thời điểm đó, nhưng các điều kiện cho phép người sáng lập có rất nhiều quyền kiểm soát đối với công ty. 3 / Không quan tâm đến các số liệu về hiệu suất, các VC chỉ quan tâm đến việc chiếc bánh của người sáng lập lớn như thế nào? Các nhà đầu tư mạo hiểm giai đoạn đầu tin rằng sự thành công của một dự án kinh doanh mới chủ yếu là do ý tưởng và khả năng thực hiện của người sáng lập, đồng thời sản phẩm và mô hình kinh doanh sẽ đạt được Sản phẩm-Thị trường phù hợp (PMF) thông qua việc xoay vòng liên tục. Nhân vật đóng vai Masayoshi Son trong vở kịch đã đề cập rằng “anh ấy không quan tâm đến mô hình kinh doanh, anh ấy quan tâm đến người sáng lập.” Và vì điều này, Adam càng tin rằng anh ấy có thể thuyết phục nhiều nhà đầu tư tổ chức chỉ đưa tiền cho anh ấy. bằng cách dựa vào sức hấp dẫn cá nhân của anh ấy. Tập trung vào mô hình kinh doanh hoặc tối ưu hóa và cải thiện các số liệu hoạt động của công ty. Mặc dù hoạt động của công ty vẫn được quản lý bởi các nhóm sáng lập và điều hành, nhưng sự can thiệp và huấn luyện kịp thời của các nhà đầu tư tổ chức có thể góp phần giúp sự phát triển của một đội ngũ mới được cho là nguồn lực quý giá. Hầu hết những người sáng lập đều xuất thân từ nền tảng sản phẩm và công nghệ. Khi công ty phát triển nhanh chóng, nhất định sẽ cần nhiều người có kinh nghiệm hơn để giúp tránh những cạm bẫy. Lúc này, một VC giỏi sẽ đóng vai trò quan trọng trong việc hỗ trợ người mới kịp thời. Tạo đội sự phát triển. Vị trí của mỗi tổ chức là khác nhau. Một số tổ chức có xu hướng ít tham gia hơn và chỉ hỗ trợ khi nhóm cần nguồn lực và liên hệ; một số tổ chức tham gia nhiều hơn và sẽ chủ động cung cấp nhiều nguồn lực và hướng dẫn hơn. Hai loại tổ chức có mức độ tham gia khác nhau vào đội ngũ doanh nhân và đội ngũ doanh nhân cũng sẽ quyết định xem có nhận tiền của VC hay không dựa trên định vị của tổ chức, các nguồn lực và hỗ trợ mà tổ chức đó có thể cung cấp. Sau vụ việc, Masayoshi Son của SoftBank cũng đã nói trong một cuộc phỏng vấn rằng: “Vào thời điểm đó, tôi đã đưa ra một số quyết định sai lầm trong việc đầu tư vào WeWork, và tôi cũng học được rất nhiều điều. trong các dự án kinh doanh mới đang phát triển nhanh. hơn hoặc có nghĩa vụ giám sát chặt chẽ hơn đối với quản trị công ty của họ. 4 / Để huy động tốt hơn Quỹ Tầm nhìn thứ hai, SoftBank đã trả giá cao hơn để thương lượng với Adam? Về cơ cấu sở hữu, Adam Nó có quyền kiểm soát công ty lớn hơn và có lợi thế tuyệt đối trong việc cạnh tranh quyền quản lý của công ty. Cả SoftBank và Adam đều biết chuyện này, Adam cũng hiểu rằng lúc đó SoftBank đang huy động đợt thứ hai của Vision Fund, trong cuộc đàm phán, SoftBank muốn mua cổ phiếu Adam gấp hơn Adam để cải thiện điều kiện hoạt động của WeWork càng sớm càng tốt. . Vào cuối vở kịch, Adam và Masayoshi Son đã đấu vật để xem ai sẵn sàng chờ đợi lâu hơn và đưa ra các điều khoản tốt hơn, và kết quả là Softbank hứa sẽ mua cổ phiếu của Adam với giá cao, trả cho anh ta một khoản phí tư vấn để anh ta. rời khỏi công ty và từ bỏ quyền kiểm soát. Ngay cả khi SoftBank từ bỏ kế hoạch mua lại trong tương lai, dẫn đến những tranh chấp sau đó liên quan đến các cổ đông của SoftBank, Adam và WeWork, thì vẫn có thể thấy rằng kế hoạch đầu tư và mua lại này đã khiến SoftBank gặp bất lợi trong đàm phán, điều này cũng khiến ban đầu vinh quang trong chốc lát. SoftBank và Masayoshi Son ngăn cản. Mặc dù WeWork cuối cùng đã được niêm yết trên Sàn giao dịch Chứng khoán New York thông qua một cửa hậu SPAC, con kỳ lân này, một trong những công ty phát triển và chết nhanh nhất, đã trở thành một câu chuyện lớn trong giới đầu tư mạo hiểm vào năm 2019-2020. Bài học / Các bước tiếp theo cho các nhà đầu tư WeWork và VC WeWork Trong môi trường Covid19, WFH và suy thoái kinh tế, dữ liệu hoạt động tiếp theo sẽ được trình bày như thế nào trong các cuộc phỏng vấn và hội nghị thu nhập tiếp theo, ban lãnh đạo WeWork đều cho rằng định vị của công ty là " "công ty bất động sản" thực sự chứ không phải là một công ty công nghệ hay một công ty SaaS như Adam nghĩ ban đầu. Do đó, về định hướng chiến lược và chiến lược sử dụng lao động được phát triển theo hướng hợp lý hơn, như điều chỉnh điều kiện thuê, đóng cửa các văn phòng có ROI thấp để giảm chi phí (ít nhất hơn 150 hợp đồng thuê nguyên chiếc đã bị thu hồi trong đợt dịch, và 350 người trong số họ đã được sửa đổi. Sau khi điều chỉnh định hướng chiến lược và định vị của công ty, sự công nhận của thị trường về giá trị của công ty đương nhiên sẽ không cao như cú đánh của Adam, và diễn biến giá cổ phiếu cũng sẽ tiến gần hơn với hướng mà thị trường mong đợi. Sự phát triển tiếp theo của công ty nhiều khả năng sẽ bị ảnh hưởng bởi xu hướng dần dần của nhân viên làm việc theo mô hình WFH, và trong bối cảnh suy thoái kinh tế hiện nay, WeWork làm thế nào để đáp ứng những thách thức trong tương lai. Sau khi xem xét trường hợp của WeWork, các VC nên xem xét kỹ hơn đội ngũ lãnh đạo, hiệu quả hoạt động và các vấn đề khác. Trước đây, toàn bộ ngành có nhiều tiền hơn nhưng ít trường hợp tốt hơn. Như đã giải thích, rất dễ xảy ra tình trạng FOMO. Tuy nhiên, do môi trường kinh tế tổng thể có xu hướng thận trọng và nguồn vốn trên thị trường thứ cấp bị cô đặc, nguồn vốn trên thị trường sơ cấp cũng hạn chế. Các nhà đầu tư mạo hiểm cần thận trọng hơn đối với từng dự án đầu tư và họ cần thận trọng hơn về đội ngũ lãnh đạo, PMF và hiệu suất hoạt động. để hiểu thêm. Ngoài WeWork, cũng có rất nhiều trường hợp vẽ bánh bèo và sử dụng PPT để kiếm tiền trong vòng sáng tạo mới, ví dụ như Theranos cũng là một trong những trường hợp đó. Do đó, khi nguồn vốn được thu thập trong tương lai, nó sẽ kiểm tra cách các VC phát triển các trường hợp mới, đồng thời kết hợp kinh nghiệm trong ngành và các nhóm nghiên cứu trong quá khứ để đưa ra mức định giá hợp lý cho mỗi dự án và thương lượng một điều kiện tốt. Tất nhiên, từ góc độ năm 2022, WeWork dễ dàng hiểu được những định giá bất hợp lý, quản lý đội ngũ lãnh đạo và cơ cấu sở hữu bất hợp lý trong quá khứ, nhưng đó cũng là một câu chuyện hay để chúng ta học hỏi và hiểu được tư duy của VC và WeWork vào thời điểm đó. Sự phi lý đằng sau việc theo đuổi tốc độ tăng trưởng nhanh chóng. Nếu bạn nào hiểu sâu hơn về khởi nghiệp và đầu tư mạo hiểm, muốn cùng nhau trao đổi, học hỏi, đồng thời thấy thêm nhiều trường hợp khác nhau, mời bạn viết thư để trao đổi và thảo luận!

Câu chuyện đằng sau sự mở rộng nhanh chóng của WeWork, cách người sáng lập tương tác với các nhà đầu tư và phát triển một thị trường / thực thể kinh doanh mới. Là một bộ truyện, nó mang tính giải trí, nhưng tôi không nghĩ nó phù hợp để coi nó như một bộ phim tài liệu, toàn bộ bộ phim theo đuổi sự căng thẳng kịch tính, và phương thức tường thuật của nội dung tương đối cường điệu.

Bản thân WeWork có nhiều câu chuyện thú vị, chẳng hạn như việc IPO bị trì hoãn, những người sáng lập buộc phải rời đi, và hoạt động đa dạng hóa của WeGrow. Sau khi thay đổi CEO và quyền quyết định của hội đồng quản trị, mức định giá tại thời điểm niêm yết thông qua SPAC chỉ là 9 tỷ USD, bằng 19,1% mức định giá của SoftBank trước đây. Trước tình hình dịch bệnh gần đây và bầu không khí WFH, toàn bộ thị trường đang hoài nghi về tốc độ tăng trưởng, hào khí và mô hình kinh doanh của WeWork.

Ngoài khả năng diễn xuất tốt của An Hathaway và nhịp điệu chặt chẽ của album, có một vài điểm thú vị trong bộ phim này mà tôi muốn chia sẻ với các bạn, chủ yếu là về cách Adam tương tác với các nhà đầu tư và SoftBank đã học được gì về khoản đầu tư của WeWork. những sai lầm sau đó:

1 / Theo đuổi sức kéo một cách mù quáng mà không nghĩ đến sự bền vững?
2 / Quyền quyết định của Adam được thể hiện bằng 20 phiếu trên mỗi cổ phiếu, gấp mấy lần so với các giám đốc khác?
3 / Không quan tâm đến các số liệu về hiệu suất, các VC chỉ quan tâm đến việc chiếc bánh của người sáng lập lớn như thế nào?
4 / Để huy động tốt hơn Quỹ Tầm nhìn thứ hai, SoftBank đã trả giá cao hơn để thương lượng với Adam?
Bài học / Các bước tiếp theo dành cho các nhà đầu tư WeWork và VC:

1 / Theo đuổi sức kéo một cách mù quáng mà không nghĩ đến sự bền vững?

(Nguồn: Runaway Story hay Meltdown In Motion? Sự sáng tỏ của IPO WeWork, liên kết)

Là một nhà kinh doanh nối tiếp, Adam biết chính xác những gì VC muốn và những VC rất lo lắng về tương lai của một dự án kinh doanh mới. Điều này có thể được phản ánh qua một số chỉ số có thể định lượng được, chẳng hạn như: thị trường tiềm năng lớn như thế nào (TAM, tức là miếng bánh tương lai của nó lớn như thế nào), tốc độ tăng trưởng của nó (có được lực kéo hay không, có nhanh chóng thu hút khách hàng hay không. ) , khả năng mở ra thị trường mới), mức lãi và lỗ có thể được san bằng nhanh như thế nào (điểm hòa vốn). Đối với VC trước đó, lợi nhuận có giá trị tham chiếu thấp hơn, vì mô hình kinh doanh vẫn có thể xoay vòng.

Vẽ một chiếc bánh: Space-as-a-Service (dịch vụ SaaS thay thế?)

Môi trường kinh doanh tại thời điểm đó theo đuổi tốc độ tăng trưởng cao, phát triển nhanh chóng các thị trường mới và mô hình kinh doanh SaaS. Nếu bạn muốn theo đuổi định giá cao hoặc sự chú ý của VC, việc chọn đúng thị trường và định vị sản phẩm có thể quan trọng hơn bản thân sản phẩm. Do đó, Adam đã khôn ngoan chọn không định vị WeWork như một không gian làm việc chung, mà tạo ra một thuật ngữ mới Không gian như một dịch vụ, để cho phép định giá phù hợp với dịch vụ SaaS với định giá cao hơn.

Bạn có thể tham khảo biểu đồ của Bloomberg dưới đây Đối với IWG, công ty có mô hình kinh doanh tương tự WeWork, một số chỉ số hoạt động quan trọng cao hơn WeWork, nhưng định giá lại thấp hơn nhiều. Trong bài phỏng vấn, CEO của IWG cũng đề cập: “Sau khi so sánh kỹ lưỡng các chỉ số hoạt động và mô hình kinh doanh, IWG không hiểu mình đã làm sai điều gì dẫn đến việc định giá chênh lệch như vậy so với WeWork. họ không biết thông tin, hoặc IWG có thể đã bỏ sót một số thông tin quan trọng. ”Nhưng nhìn lại vài năm nữa, rất có thể các VC lúc đó đã định giá quá cao vì tâm lý FOMO.

(Nguồn: Sự trỗi dậy và sụp đổ ngoạn mục của WeWork, liên kết)

Nhưng tất nhiên, đội ngũ doanh nhân nào cũng có thể tạo ra tên tuổi của mình, việc trả tiền hay không còn phụ thuộc vào việc nhà đầu tư phê duyệt mô hình kinh doanh. Sau khi bị vô số nhà đầu tư từ chối, Adam không tính đến tỷ lệ đốt cháy hoạt động của công ty, mà tiếp tục theo đuổi tốc độ phát triển nhanh chóng của công ty và mở ra thị trường mới, vì anh muốn chứng minh với các nhà đầu tư rằng mô hình kinh doanh này là khả thi và WeWork có khả năng Nhanh chóng chiếm lĩnh thị phần và trở thành thương hiệu có thị phần đầu tiên trong không gian làm việc chung. Nhưng sự mở rộng mù quáng này, mà không nghĩ đến ROI của mỗi khoản đầu tư, dẫn đến câu hỏi tiếp theo: Khi nào WeWork hòa vốn?

Theo đuổi điên cuồng tăng trưởng mà không tính đến lãi và lỗ: giá thuê cao hơn, thời gian thuê dài hơn, nhưng thu nhập thấp hơn

Dù nhiều người muốn dừng đầu tư vào thị trường mới nhưng Adam khẳng định đây là hướng đi quan trọng cho sự phát triển của công ty. Khi các thành viên trong nhóm gợi ý rằng họ không thể thương lượng một hợp đồng thuê dài hạn tốt, Adam đề xuất một giải pháp với các điều kiện tồi tệ hơn, chẳng hạn như sẵn sàng trả tiền thuê cao hơn và ký một hợp đồng dài hơn để thuyết phục chủ nhà cho họ thuê (WeWork in Hoa Kỳ). Thời hạn thuê trung bình cho chủ nhà là 15 năm, nhưng người đăng ký chỉ thuê trung bình 15 tháng). Khi chi phí tăng nhanh, họ không tính thêm tiền của người dùng mà tiếp tục đưa ra các chương trình trợ giá để có được khách hàng, dẫn đến thời gian thu hồi vốn lâu hơn, thậm chí đây không phải là mô hình kinh doanh bền vững.

Nguồn: Báo cáo thu nhập tập trung vào WeWork của SoftBank (liên kết)

Vấn đề đầu tư mù quáng không hiệu quả đã không được các tổ chức tài chính khác nhau đề cao cho đến khi WeWork cần huy động thêm vốn thông qua IPO. Bao gồm việc Adam đã đăng ký nhãn hiệu của Chúng tôi bằng tên riêng của anh ấy và để công ty do anh ấy thành lập trả tiền bản quyền cho chính mình và tạo EBITDA được Điều chỉnh bởi Cộng đồng không tuân thủ các nguyên tắc kế toán GAAP (thậm chí còn khiến rất nhiều meme được lan truyền trên Internet). Vào thời điểm này , WeWork Tình hình tài chính của công ty được phơi bày hoàn toàn trước công chúng, đồng thời bị Phố Wall soi xét công khai, cuối cùng dẫn đến một loạt sự kiện như IPO buộc phải tạm dừng, việc định giá bị điều chỉnh. xuống, và giám đốc điều hành đã bị khai trừ khỏi hội đồng quản trị.

Tỷ lệ đốt không được xem xét khi gây quỹ: khi nào sẽ gây quỹ vòng tiếp theo và các mốc quan trọng của mỗi vòng

Đối với những công ty mới thành lập, việc quản lý quỹ đầu tư như thế nào là một điều rất quan trọng. Bởi vì người lãnh đạo phụ trách gây quỹ cần phải phán đoán khi nào đội cần bắt đầu giai đoạn gây quỹ tiếp theo, số tiền quyên góp được trong mỗi đợt, mục đích của số tiền là gì và các mốc quan trọng của từng giai đoạn. Trong hầu hết vở kịch, Adam đã không thuê các đối tác đặc biệt cao cấp hoặc có kinh nghiệm tham gia vào đội ngũ doanh nhân. một mức định giá tương đối cao dựa trên điều kiện hoạt động và mô hình kinh doanh hiện tại)

Các nhóm khởi nghiệp giai đoạn đầu hầu hết được ước tính dựa trên điều kiện hoạt động, chẳng hạn như số tiền đốt mỗi tháng, các mốc dự kiến ​​đạt được mỗi tháng và bao nhiêu tháng sau vòng gọi vốn tiếp theo (ví dụ: 15-24 tháng có thể nắm bắt được) phạm vi ước tính), bao nhiêu cổ phiếu sẵn sàng chia để tính toán mức định giá trước tiền hiện tại của công ty và cách thương lượng một điều kiện phù hợp với VC. Nội dung bao gồm giá cả, cổ phiếu, quyền kiểm soát công ty,… và điều này liên quan đến điểm thú vị tiếp theo, VC sẵn sàng cho WeWork định giá cao như vậy nhưng lại khiến quyền biểu quyết cổ phiếu của Adam cao hơn nhiều so với các nhà đầu tư khác. , rất tò mò tại sao VC lại sẵn sàng đưa ra những điều kiện như vậy để bàn về vụ này.

2 / Quyền quyết định của Adam được thể hiện bằng 20 phiếu trên mỗi cổ phiếu, gấp mấy lần so với các giám đốc khác?

Cơ cấu cổ phần của WeWork trước khi IPO khá đặc biệt, với cổ phiếu được chia thành ba hạng: Loại A, B và C. Loại A có một phiếu bầu cho mỗi cổ phiếu; B và C có 20 phiếu bầu cho mỗi cổ phiếu, và Loại B và C hầu hết do Adam nắm giữ. Khi chuyển đổi, loại A không thể được chuyển đổi thành B, C; và loại C có thể được chuyển đổi thành B và sau đó thành A.

Do thiết kế vốn chủ sở hữu này, Adam có thể có quyền kiểm soát cực cao đối với công ty trước hoặc sau khi IPO. Mặc dù nhiều công ty có nhiều thiết kế phân loại cổ phiếu như Google, Meta, Lyft, v.v., nhưng không công ty nào có nhiều quyền kiểm soát như WeWork trao cho Adam (theo Business Insider , chỉ có CEO của Snap có cùng mức độ kiểm soát đối với công ty với tư cách là Adam). có nhiều quyền kiểm soát)

Do đó, điều này đã tạo cơ sở cho việc SoftBank trả giá cao để mua cổ phần của Adam khi cạnh tranh quyền điều hành công ty. Nhìn lại, tôi không hiểu tại sao tổ chức đầu tư hàng đầu có thể chấp nhận mức định giá cao như vậy vào thời điểm đó, nhưng các điều kiện cho phép người sáng lập có rất nhiều quyền kiểm soát đối với công ty.

3 / Không quan tâm đến các số liệu về hiệu suất, các VC chỉ quan tâm đến việc chiếc bánh của người sáng lập lớn như thế nào?

Các nhà đầu tư mạo hiểm giai đoạn đầu tin rằng sự thành công của một dự án kinh doanh mới chủ yếu là do ý tưởng và khả năng thực hiện của người sáng lập, đồng thời sản phẩm và mô hình kinh doanh sẽ đạt được Sản phẩm-Thị trường phù hợp (PMF) thông qua việc xoay vòng liên tục. Nhân vật đóng vai Masayoshi Son trong vở kịch đã đề cập rằng “anh ấy không quan tâm đến mô hình kinh doanh, anh ấy quan tâm đến người sáng lập.” Và vì điều này, Adam càng tin rằng anh ấy có thể thuyết phục nhiều nhà đầu tư tổ chức chỉ đưa tiền cho anh ấy. bằng cách dựa vào sức hấp dẫn cá nhân của anh ấy. Tập trung vào mô hình kinh doanh hoặc tối ưu hóa và cải thiện các số liệu hoạt động của công ty.

Mặc dù hoạt động của công ty vẫn được quản lý bởi các nhóm sáng lập và điều hành, nhưng sự can thiệp và huấn luyện kịp thời của các nhà đầu tư tổ chức có thể góp phần giúp sự phát triển của một đội ngũ mới được cho là nguồn lực quý giá. Hầu hết những người sáng lập đều xuất thân từ nền tảng sản phẩm và công nghệ. Khi công ty phát triển nhanh chóng, nhất định sẽ cần nhiều người có kinh nghiệm hơn để giúp tránh những cạm bẫy. Lúc này, một VC giỏi sẽ đóng vai trò quan trọng trong việc hỗ trợ người mới kịp thời. Tạo đội sự phát triển.

Vị trí của mỗi tổ chức là khác nhau. Một số tổ chức có xu hướng ít tham gia hơn và chỉ hỗ trợ khi nhóm cần nguồn lực và liên hệ; một số tổ chức tham gia nhiều hơn và sẽ chủ động cung cấp nhiều nguồn lực và hướng dẫn hơn. Hai loại tổ chức có mức độ tham gia khác nhau vào đội ngũ doanh nhân và đội ngũ doanh nhân cũng sẽ quyết định xem có nhận tiền của VC hay không dựa trên định vị của tổ chức, các nguồn lực và hỗ trợ mà tổ chức đó có thể cung cấp.

Sau vụ việc, Masayoshi Son của SoftBank cũng đã nói trong một cuộc phỏng vấn rằng: “Vào thời điểm đó, tôi đã đưa ra một số quyết định sai lầm trong việc đầu tư vào WeWork, và tôi cũng học được rất nhiều điều. trong các dự án kinh doanh mới đang phát triển nhanh. hơn hoặc có nghĩa vụ giám sát chặt chẽ hơn đối với quản trị công ty của họ.

4 / Để huy động tốt hơn Quỹ Tầm nhìn thứ hai, SoftBank đã trả giá cao hơn để thương lượng với Adam?

Về cơ cấu cổ phần, Adam nắm quyền kiểm soát công ty nhiều hơn và có lợi thế tuyệt đối trong việc cạnh tranh quyền quản lý công ty, vì vậy, để cải thiện điều kiện hoạt động của WeWork và thoát ra thành công thông qua IPO, SoftBank nhất định phải mua cổ phần của Adam. Cả SoftBank và Adam đều biết chuyện này, Adam cũng hiểu rằng lúc đó SoftBank đang huy động đợt thứ hai của Vision Fund. .

Vào cuối vở kịch, Adam và Masayoshi Son đã đấu vật để xem ai sẵn sàng chờ đợi lâu hơn và đưa ra các điều khoản tốt hơn, và kết quả là Softbank hứa sẽ mua cổ phiếu của Adam với giá cao, trả cho anh ta một khoản phí tư vấn để anh ta. rời khỏi công ty và từ bỏ quyền kiểm soát. Ngay cả khi SoftBank từ bỏ kế hoạch mua lại trong tương lai, dẫn đến những tranh chấp sau đó liên quan đến các cổ đông của SoftBank, Adam và WeWork, thì vẫn có thể thấy rằng kế hoạch đầu tư và mua lại này đã khiến SoftBank gặp bất lợi trong cuộc đàm phán, điều này cũng khiến ban đầu vinh quang trong chốc lát. SoftBank và Masayoshi Son ngăn cản. Mặc dù WeWork cuối cùng đã được niêm yết trên Sàn giao dịch Chứng khoán New York thông qua một cửa hậu SPAC, con kỳ lân này, một trong những công ty phát triển và chết nhanh nhất, đã trở thành một câu chuyện lớn trong giới đầu tư mạo hiểm vào năm 2019-2020.

Bài học / Các bước tiếp theo dành cho các nhà đầu tư WeWork và VC

Trong bối cảnh Covid19, WFH và suy thoái kinh tế, dữ liệu hoạt động của WeWork sẽ hoạt động như thế nào tiếp theo?

Trong các cuộc phỏng vấn tiếp theo và các cuộc hội thảo về thu nhập, ban lãnh đạo của WeWork cho biết định vị của công ty là một "công ty bất động sản" chứ không phải là một công ty công nghệ hay một công ty SaaS như Adam nghĩ ban đầu. Do đó, về định hướng chiến lược và chiến lược sử dụng lao động được phát triển theo hướng hợp lý hơn, như điều chỉnh điều kiện thuê, đóng cửa các văn phòng có ROI thấp để giảm chi phí (ít nhất hơn 150 hợp đồng thuê nguyên chiếc đã bị thu hồi trong đợt dịch, và 350 người trong số họ đã được sửa đổi.

Sau khi điều chỉnh định hướng chiến lược và định vị của công ty, sự công nhận của thị trường về giá trị của công ty đương nhiên sẽ không cao như cú đánh của Adam, và diễn biến giá cổ phiếu cũng sẽ tiến gần hơn với hướng mà thị trường mong đợi. Sự phát triển tiếp theo của công ty có nhiều khả năng bị ảnh hưởng bởi xu hướng dần dần làm việc của nhân viên trong WFH, và WeWork sẽ ứng phó với những thách thức trong tương lai trong cuộc suy thoái kinh tế hiện nay như thế nào.

Các VC nên xem xét kỹ hơn về đội ngũ lãnh đạo, hiệu suất hoạt động và các vấn đề khác sau khi xem xét trường hợp WeWork

Trước đây, toàn ngành có nhiều tiền hơn nhưng ít trường hợp tốt, quỹ nào cũng đầu tư tiền trong thời hạn giải trình với nhà đầu tư nên rất dễ xảy ra FOMO. Tuy nhiên, do môi trường kinh tế tổng thể có xu hướng thận trọng và nguồn vốn trên thị trường thứ cấp bị cô đặc, nguồn vốn trên thị trường sơ cấp cũng bị hạn chế. đội ngũ lãnh đạo, PMF, và hiệu suất hoạt động. để hiểu thêm.

Ngoài WeWork, cũng có rất nhiều trường hợp vẽ bánh bèo và sử dụng PPT để kiếm tiền trong vòng sáng tạo mới, ví dụ như Theranos cũng là một trong những trường hợp đó. Do đó, khi nguồn vốn được thu thập trong tương lai, nó sẽ kiểm tra cách các VC phát triển các trường hợp mới, đồng thời kết hợp kinh nghiệm trong ngành và các nhóm nghiên cứu trong quá khứ để đưa ra mức định giá hợp lý cho mỗi dự án và thương lượng một điều kiện tốt.

Tất nhiên, từ góc độ năm 2022, WeWork dễ dàng hiểu được những định giá bất hợp lý, quản lý đội ngũ lãnh đạo và cơ cấu sở hữu bất hợp lý trong quá khứ, nhưng đó cũng là một câu chuyện hay để chúng ta học hỏi và hiểu được tư duy của VC và WeWork vào thời điểm đó. Sự phi lý đằng sau việc theo đuổi tốc độ tăng trưởng nhanh chóng. Nếu bạn nào hiểu sâu hơn về khởi nghiệp và đầu tư mạo hiểm, muốn cùng nhau trao đổi, học hỏi và thấy thêm nhiều trường hợp khác, hãy viết thư cho chúng tôi để cùng thảo luận nhé!

© Copyright 2021 - 2022 | vngogo.com | All Rights Reserved